频道导航

股债反射 金地集团的期中烦恼

房地产寒意未消，一向经营稳健的金地，也坐不住了。

8月5日，金地集团（600383,SH）发布了两份公告。

当天，在发布《关于公司2022年7月份销售及获取项目情况公告》的同时，金地还发出了《关于公司近期经营及财务情况的公告》。

前者披露7月销售数据的及拿地情况，属经营性数据的披露，为常规的月度惯例；而后者非同寻常，在半年报即将于月内公布的情况下，这一份非常规披露的公司经营及财务情况公告，在金地集团发展史上并不多见。本质上说，这份自证现金流正常的公告背后，是公司正在面临资本市场对其信心不足的现实：股债下跌反射性效应正在让金地集团遭遇期中烦恼。

反弹

8月5日，公告影响之下，金地集团股价小幅低开，至收盘上涨1.86%，报收于10.41元，在连续下跌7日后迎来了一次弱反弹，公司总市值470亿元。

客观地说，金地的经营数据，与同行相比表现不错，但资本市场反响平平。公告披露，金地集团2022年1-7月累计实现签约金额1191.6亿元，同比下降36.78%；与之可比的是，同一时期，龙头房企万科2022年前7月的合同销售金额为2489.8亿元，同比下降38.7%。

然而，当下对公司负面影响最大的债券价格表现也没有太多反响，成交量相对较大的“21金地03”，报收于65.212元，这样的债券价格，对一家经营财务正常的公司，是一个预警信号。反观行业龙头万科，所有公司债价格，均在100元面值以上。对比之下，资本市场明显对金地集团的信心表现不足。

自救

事实上，近期以来，金地集团面临股债双双下跌的窘境。在8月5日反弹之前，金地集团股价经历了连续7个交易日的下跌，股价创出年内新低；债券市场上，“18金地04”、“18金地07”、“21金地01”等多个公司债出现连续下跌，多个公司债价格跌破70元，股价图形上留下了真实反映资本市场投资者恐慌的长阴线。

其实，在公告自证财务状况之前，金地集团已在维稳公司债券价格。

7月29日，金地集团发布公告称，为维护投资者利益，保持公司标的债券价格稳定，拟以子公司深圳市金地建材有限公司为购买主体，按照交易所交易规则，以市场化方式在二级市场购买公司标的债券，首期规模不超过10亿元。同日，金地集团还宣布，公司董事长凌克及部分核心管理人员已累计购买金地公司债券2000万元，标的债券为“18金地01”、“18金地07”、“21金地01”、“21金地03”和“21金地04”。

目前看来，这些自救举措，效果并未立竿见影，其进一步的影响也有待观察。其整个事件的本质在于，当市场系统性地出现信心缺失之时，单个公司的利好也会被反向解读：利好出尽是利空。眼下，二级市场投资者关心的是，这些资本市场的表现，究竟意味着什么？

反射

在行业内，作为一家经营稳健的公司，在本轮房地产行业的周期调整中，金地集团表现出了老牌房企的韧性，经营业绩表现令行业侧目。

公司财务相关公告显示，截至2022年6月30日，公司货币资金余额约648亿元，与年初持平，剔除受限资金后对一年内到期的有息负债的覆盖倍数为1.38倍，且公司连续六年保持三条红线绿档。

公告中，公司重点强调了自身的稳健经营之道：“公司一贯坚守稳健的财务政策，重视流动性管理，常态化压力测试，为公司发展留足安全边际。公司现金流充裕，财务结构稳健。”

但是，当这些本应视为利好的基本面信息被资本市场的投资者漠视时，意味着这家公司的烦恼，或许仍未到尘埃落定的时刻。

在资本市场的定价逻辑中，公司的经营状况通常决定了股票与债券价格；然而，股价与债券价格的变动，也反过来会成为影响公司基本面的变量。金融大鳄索罗斯正是据此发展出反射性理论（反身性理论），并最终在资本市场赚得盆满钵满。通俗地说，当资本市场的相关各方看到公司债券与股票价格表现不佳时，会本能地质疑公司基本面，进而影响到相应的金融决策，并最终实质性地影响到公司的现实发展。

归期

对金地集团而言，债券价格回归合理水平，或许是当务之急。

当一家公司的债券价格在60多元交易时，这个较票面值打了60%-70%折扣的价格，其高回报隐含了一定的债务违约风险。在过去一年多时间，世茂、融创等一众曾被资本市场认为不差钱的公司，其危机的最初表现都始于股债双杀。有前车之鉴，因此接下来一段时期，对金地集团来说，将是一个考验。

金地集团所面临的资本市场挑战，也是房地产行业泥沙俱下的缩影。近期以来，各个层级，不同地方政府以各类政策措施，试图刺激房地产业回暖。然而，房地产信贷收缩的惯性、需求不振、疫情反复等各种不利因素的叠加，让行业仍在低谷徘徊。市场信心的修复，显然需要时间。可以预见，当下的房地产业已经进入到了比拼耐力的阶段，在这个较以往都显得漫长的复苏周期中，“活下去”仍将是很多地产公司的首要选择。

（转载来源：东地产财经周刊）

点击查看完整内容